Thị trường chứng khoán đang vận động trong trạng thái giằng co, dòng tiền có xu hướng chọn lọc mạnh thay vì lan tỏa diện rộng. Áp lực đến từ biến động tỷ giá, chi phí đầu vào và bối cảnh vĩ mô khó lường khiến nhiều doanh nghiệp dù có tín hiệu cải thiện doanh thu nhưng lợi nhuận vẫn chưa thể bứt phá. Trong bối cảnh đó, chiến lược phù hợp không nằm ở việc mua đuổi, mà là chờ đợi các tín hiệu xác nhận rõ ràng hơn cả về cơ bản lẫn kỹ thuật. DRC, CSM và HAX là ba trường hợp tiêu biểu cho nhóm cổ phiếu đang trong pha “tái tạo nền tảng”, cần thêm thời gian trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.
DRC: chờ mua q4/2025 – cải thiện biên lợi nhuận nhưng áp lực vẫn lớn
Trong kỳ gần nhất, DRC ghi nhận doanh thu 1.213 tỷ đồng, tăng 8% yoy, cho thấy sản lượng tiêu thụ vẫn duy trì ổn định. Biên lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào hạ nhiệt, đây là điểm tích cực hiếm hoi trong bức tranh lợi nhuận của doanh nghiệp. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 40 tỷ đồng, giảm mạnh -33% yoy.
Nguyên nhân chính đến từ doanh thu tài chính sụt giảm mạnh so với cùng kỳ do tỷ giá hối đoái diễn biến bất lợi, trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp gia tăng. Điều này khiến lợi nhuận gần như đi ngang so với quý trước, phản ánh rõ hạn chế trong khả năng chuyển hóa tăng trưởng doanh thu thành tăng trưởng lợi nhuận.
Xét trên cả năm 2025, DRC ghi nhận doanh thu tăng khoảng 7% yoy, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm sâu -48% yoy. Áp lực lớn nhất vẫn đến từ giá cao su tăng cao, rủi ro thuế đối ứng tại các thị trường xuất khẩu và biến động tỷ giá khó lường. Bước sang năm 2026, kết quả kinh doanh được kỳ vọng cải thiện, tuy nhiên xu hướng giá cao su đang có dấu hiệu tăng trở lại cùng môi trường vĩ mô chưa ổn định có thể khiến quá trình phục hồi diễn ra chậm hơn dự kiến. Nhà đầu tư nên tiếp tục chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn về lợi nhuận và xu hướng giá cổ phiếu trước khi cân nhắc giải ngân.
CSM: chờ mua q4/2025 – kế hoạch 2026 tham vọng nhưng nền tảng chưa vững
CSM ghi nhận một kỳ kinh doanh kém khả quan khi doanh thu chỉ đạt 931 tỷ đồng, giảm mạnh -22% yoy, trong khi lợi nhuận sau thuế âm -13,2 tỷ đồng, tương ứng mức giảm -246% yoy. Kết quả này chịu tác động tiêu cực từ chi phí hoạt động tăng so với quý trước, đồng thời lãi tỷ giá suy giảm mạnh do biến động bất lợi của tỷ giá hối đoái.
Tính đến hết năm 2025, CSM mới hoàn thành khoảng 86% kế hoạch doanh thu và 64% kế hoạch lợi nhuận trước thuế, cho thấy doanh nghiệp vẫn chưa thoát khỏi giai đoạn khó khăn. Mặc dù vậy, ban lãnh đạo đặt ra kế hoạch năm 2026 khá tham vọng với doanh thu 4.963 tỷ đồng tăng 21% yoy và lợi nhuận trước thuế 120 tỷ đồng, tăng 100% yoy.
Kỳ vọng cải thiện kết quả kinh doanh trong năm 2026 là có cơ sở, song rủi ro vẫn đến từ xu hướng giá cao su tăng trở lại và các yếu tố vĩ mô khó dự báo. Do đó, quá trình phục hồi của CSM nhiều khả năng sẽ không diễn ra một cách nhanh chóng hay tuyến tính. Chiến lược phù hợp với cổ phiếu này vẫn là chờ đợi tín hiệu xác nhận rõ ràng hơn từ kết quả kinh doanh thực tế và diễn biến kỹ thuật trước khi giải ngân.
HAX: chờ mua q4/2025 – câu chuyện chính sách hỗ trợ năm 2026
HAX ghi nhận doanh thu 1.513 tỷ đồng, giảm -16,7% yoy, trong khi lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 33 tỷ đồng, giảm nhẹ -2,8% yoy. Bức tranh cả năm 2025 cho thấy sự suy yếu rõ nét hơn khi tổng doanh thu đạt 4.651 tỷ đồng, giảm -16% yoy, và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ còn 6 tỷ đồng, giảm sâu -96% yoy.
Nguyên nhân chủ yếu đến từ môi trường cạnh tranh gay gắt trong phân khúc xe sang, đồng thời không còn chính sách hỗ trợ lệ phí trước bạ trong quý 4 như năm trước. Biên lợi nhuận gộp của HAX cũng bị co hẹp gần 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, phản ánh áp lực về giá bán và chi phí.
Triển vọng năm 2026 được đánh giá tích cực hơn khi mặt bằng giá xe tại Việt Nam có thể được tái cấu trúc nhờ hai yếu tố chính. Thứ nhất là lộ trình cắt giảm thuế nhập khẩu từ châu Âu và Anh theo các hiệp định EVFTA và UKVFTA bước vào giai đoạn cuối. Thứ hai là chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt đối với xe hybrid chỉ bằng 70% so với xe động cơ đốt trong, chính thức có hiệu lực từ ngày 01/01/2026. Đây là những yếu tố có thể hỗ trợ doanh thu và biên lợi nhuận của HAX trong trung hạn. Ngoài ra, việc tổ chức đại hội đồng cổ đông năm 2026 dự kiến vào ngày 28/02/2026 cũng là mốc thông tin cần theo dõi. Nhà đầu tư nên tiếp tục quan sát diễn biến thị trường ô tô và tín hiệu kỹ thuật của cổ phiếu trong thời gian tới.
Kết luận và chiến lược đầu tư
DRC, CSM và HAX đều đang trong giai đoạn cần thêm thời gian để củng cố nền tảng kinh doanh. Dù mỗi doanh nghiệp có câu chuyện riêng cho năm 2026, nhưng rủi ro từ chi phí đầu vào, tỷ giá và bối cảnh vĩ mô vẫn hiện hữu. Chiến lược hợp lý trong giai đoạn này là chờ mua, ưu tiên quan sát tín hiệu cải thiện rõ ràng về lợi nhuận, dòng tiền và xu hướng kỹ thuật trước khi ra quyết định giải ngân.
#DRC #CSM #HAX #chungkhoan #phanTichCoPhieu #dauTu #thiTruongChungKhoan #chienLuocDauTu